Основная статья: Российский рубль
2024
Рост до 110 трлн рублей в октябре. 2/3 роста генерируют срочные счета
Наличность в октябре 2024 г сократилась на 2.4% г/г или -413 млрд руб, а годом ранее рост был на 17.3% г/г или +2.5 трлн руб (эффект насыщения рублевой наличностью возвращённых регионов).
Текущие счета и вклады до востребования в октябре выросли на 4.4% г/г или +1.4 трлн руб после роста на 17.9% г/г в прошлом году (+4.8 трлн руб).
В структуре прироста М2 свыше 2/3 генерируют срочные счета за последние два года и почти 95% за последний год. В совокупности М2 выросла на 33.6 трлн рублей за два года, достигнув почти 110 трлн и почти +45 трлн с начала конфликта на Украине.
Рост М2 близок к темпам, которые наблюдались в конце 2023, но тогда рост генерировался на относительно низкой базе 2022, сформированный кредитным бумом в условиях низких процентных ставок.
Высокие темпы роста М2 свидетельствуют о том, что темпы кредитования остаются рекордными.
Рост денежной массы в июле до 104,8 трлн рублей. Доля наличных на историческом минимуме - 16%
Денежная масса России растет высокими темпами, достигнув рекордных 104.8 трлн руб в июле 2024.
Наличные продолжают сокращаться на 2.7% г/г, текущий объем составляет 16.8 трлн в июле – это уровень июня 2023 года, что связано в основном с ростом безналичных платежей и поиском высокой доходности в депозитах.
Доля наличных в структуре денежной массы достигла исторического минимума - 16% vs 20% в 2021, 22.5% 10 лет назад и 35% 20 лет назад.
Агрегат М1 растет на 3.4% г/г, что связано с перераспределением ликвидности с текущих, переводных (до востребования) и расчетных счетов на срочные счета.
Срочные счета практически удвоились с начала СВО, достигая 53.6 трлн (население и бизнес) в июле vs 29.4 трлн в январе 2022. По этим 53.6 трлн выплачиваются проценты, средневзвешенная ставка по которым может составлять около 12.5-13% и будет повышаться по мере выхода из обращения депозитов по низким процентным ставкам.
Только 7 трлн по срочным депозитам в год – это серьезно и еще потенциально до 2.5 трлн по прочим денежным счетам. За год денежная масса М2 выросла на 16.5 трлн, где проценты могли составить почти половину, в следующем году, учитывая структуру депозитов, проценты могут превысить 10 трлн руб.
Срочные депозиты населения растут рекордными темпами на 48.2% г/г, писал Spydell Finance.
Также на денежную массу влияет бюджетный канал и кредитный канал, а валютный фактор не оказывает существенного влияния в 2024.
Депозиты домашних хозяйств в рублях продолжают вносить основной вклад в годовой темп прироста денежного агрегата М2Х — на 1 августа 2024 года он составил 11.4 п.п, при этом вклад рублевых депозитов организаций составил 5.1 п.п.
Высокий темп прироста М2 в июле может свидетельствовать о высокой кредитной активности, как основной фактор формирования новых денег в экономике с 2023.
С янв.22 денежная масса выросла почти на 40 трлн руб – раньше на генерацию 40 трлн потребовалось более 9 лет, сейчас управились за 2.5 года.
Рост денежной массы в апреле до 103,3 трлн руб
В апреле 2024 г денежный агрегат М2 вырос на 3.74 трлн руб за месяц – это самый значительный прирост в истории, не считая декабря (сезонно всегда высокие темпы роста). М2 впервые превысила 100 трлн, достигнув 103.3 трлн руб.
Обычно в апреле денежная масса в России имела низкую интенсивность роста – в среднем 0.8% м/м с 2017 по 2023 включительно и всего 0.1% м/м в 2022-2023, а в 2024 году рост составил 3.8% м/м, т.е. почти в 5 раз выше исторической нормы, экстраординарная аномалия.
Резкий «выброс» денежной массы в апреле привел к развороту годовой динамики, которая непрерывно снижалась с июня 2023 (25.4% г/г) до марта 2024 (17.4%) и возросла до 22.1% г/г в апреле.
Также выросли темпы роста реальной денежной массы до 13.3% г/г (максимум с сен.23) по сравнению с 9% г/г в мар.23. Важно отметить, что с 2012 по 2022 годовые темпы роста М2 в реальном выражении ни разу не превышали 12.2%, тогда как среднегодовой темп роста составлял всего 4.4%.
Банк России отмечает, что сильно повлиял сдвиг исполнения апрельских налоговых платежей с 28 апреля ко 2 мая.
Ускорение роста денежной массы в российской специфике практически всегда есть следствие работы кредитного и/или бюджетного канала одновременно или раздельно. Сейчас тот случай, когда оба канала работают синхронно с максимальной интенсивностью. Оперативные данные не позволяют произвести декомпозицию факторов формирования М2.
За ускорением роста реальной М2 обычно следует усиление инвестиционной и/или потребительской активности, что в зависимости от пропорции может усиливать дисбаланс спроса и предложения и влиять на будущую инфляцию, если аккумуляция идет в разрезе домохозяйств, писал Spydell Finance.
Хотя Банк России ссылается на лаг расчетов в налогах, но это касается в первую очередь организаций, тогда как депозиты физлиц растут очень сильно – 45.3 трлн в марте vs 34.7 трлн в мар.23 и 28.4 трлн в мар.22, а общий вклад депозитов населения в прирост М2 стал определяющим – 10.8 п.п.
Рост М2 приводит к росту импорта и снижению курса рубля
Основная статья: Почему падает или растет рубль
На графике отображена высокая корреляция между рублевой М2, выраженной в долларах, и объемом импорта товаров и услуг за год.
Что это означает? При высоких темпах роста денежной массы курс рубля выступает, как естественный рыночный ограничитель избыточного спроса на импорт без возможности абсорбации через экспорт и инвестпритока валюты в условиях санкций западных стран. Происходит девальвация рубля.
Денежная масса России достигла 99,4 трлн руб, но темпы прироста замедляются
Пиковые годовые темпы прироста М2 были в феврале 2023 г – 26% г/г. К февралю 2024 прирост замедлился до 18.3% г/г, но остается высоким по историческим меркам (с 2012 по 2022 не было ни одного момента, когда М2 рос более, чем на 18% за год).
Темп роста М2 в реальном выражении замедлился с 21.4% в июн.23 до 10% и вновь это высокие темпы – лишь во втором полугодии 2020 рост превышал 10%.
Общий объем М2 составляет 99.4 трлн, увеличившись на 15.5 трлн за год и 32.8 трлн за два года – это невероятный темп, как в абсолютном, так и в относительном выражении, писал Spydell Finance.
Например, раньше на создание 33 трлн рублей денежной массы потребовалось более 25 лет (в 2016 М2 достигла 33 трлн) с момента формирования российской банковской системы в нынешнем виде, а теперь этот объем оформили за два года.
В структуре прироста за два года:
- депозиты нефинансовых организаций – плюс 10.7 трлн,
- депозиты населения – 16.6 трлн,
- депозиты небанковских финорганизаций – 2.7 трлн,
- наличные – 2.8 трлн.
Основной источник прироста – это население (общий объем располагаемых ресурсов – 44.4 трлн без учета наличных) и бизнес (во владении 32.7 трлн депозитов).
Сильный прирост М2 за два года обусловлен в основном кредитным и бюджетным каналом. Это проинфляционный фактор с точки зрения формирования внутреннего спроса от населения, что оказывает давление на рубль из-за роста покупательной способности импорта – возврат к курсу 75 и даже к 80 руб за долл невозможен, учитывая объем доступной денежной массы, по крайней мере в рамках существующего низкого счета текущих операций.
2023: Рост М2 на 24% за год на фоне конфликта на Украине
По итогам мая 2023 г денежная масса России (М2) выросла на 17 трлн руб за год или 24.7%, за первые пять месяцев 2023 рост составил 3.6 трлн. Пятимесячный импульс составляет 4.4%, что соответствует 2022 году (4.2%) для сопоставимого периода времени в начале года.
Однако, по историческим меркам, начало 2023 является сильным с точки зрения прироста М2. Например, в 2021 с января по май М2 выросли на 0.9%, в 2020 – плюс 2.7%, в 2019 – минус 0.8%, в 2018 – рост на 1.9%, 2017 – рост 2.1%.
В начале 2022 основным драйвером роста М2 являлось перераспределение валютных депозитов в рубли, с июля 2022 заработал одновременно кредитный и бюджетный канал, а валютный сошел на нет.
За последние 12 месяцев бюджетный дефицит составляет 8.2 трлн руб, а оценочный прирост рублевых кредитов юрлиц с 1 июня 2022 по 1 июня 2023 составляет 10 трлн руб и еще 3.7 трлн кредитов физлиц.
С середины 2022 произошел резкий разгон рублевого кредитования (основным ресурсом были кредиты юрлиц, где почти половина шла на рефинансирование валютного долга).
Годовой темп роста М2 не меняется с октября 2022, т.е. основной импульс роста прошел (пик роста был в январе-феврале 2023 на уровне 26% г/г).
Реальная денежная масса растет на 21.7% (максимальные темпы с 3 кв 2010).
2019
Причиной увеличения денежного обращения может служить накопление денег. Из-за этого необходимо выпускать больше платёжных средств. Увеличение денежной массы в российской экономике является одним из главных факторов инфляции в России.
