Содержание |
Основная статья: Российский рубль
Конъюнктурные факторы
Скачки цен на нефть
Основная статья: Цены на нефть
Нефть является основным экспортным товаром России, и именно от ее цены зависит объем валютной выручки и соответственно курс российской валюты.
Макроэкономические факторы
Рост денежной массы приводит к росту импорта и изменению торгового баланса
Основная статья: Денежная масса России
Одним из основных направлений аккумуляции спроса на валюту является внешняя торговля (импорт товаров и услуг).
Способность к импорту обусловлена текущим движением валюты (отображается в платежном балансе), накоплением валютных остатков на внутренних и внешних денежных и инвестиционных счетах и наличием рублевых потоков (доходов) и остатков (денежная масса).
Рублевые потоки и активы оказывают непосредственное давление на валютный рынок через конверсионные операции.
На графике отображена высокая корреляция между рублевой М2, выраженной в долларах, и объемом импорта товаров и услуг за год.
Что это означает? При высоких темпах роста денежной массы курс рубля выступает, как естественный рыночный ограничитель избыточного спроса на импорт без возможности абсорбации через экспорт и инвестпритока валюты в условиях санкций западных стран.
С середины 2022 к началу 2024 г резко выросла М2 в долларах из-за крепкого рубля, что было компенсировано опережающей девальвацией с июня по сентября 2023.
Если сокращается экспорт и растет импорт - сокращается торговый баланс страны и валюта дешевеет. В России сокращение торгового баланса в начале 2010-х чаще всего было связано со снижением цен на нефть и газ.
Отток или приток капитала
Отток капитала из страны снижает курс национальной валюты, а приток - повышает.
Что следует учитывать в новой санкционной реальности в России с 2022 года?
- Обнулены потоки международного капитала (нерезидентов), обусловленного дифференциалом процентных ставок, уровнем рентабельности и скоростью роста финансово-экономических показателей в России. Ни уровень ставок в России, ни прибыльность бизнеса, ни конъюнктурные особенности теперь не влияют на приток или отток иностранного капитала.
- Блокировки российских резидентов делают невозможным свободный приток капитала резидентов РФ так, как это было до 2022 (прямые и портфельные внешние инвестиции практически обнулены с 2022), а весь отток концентрируется в денежных активах, торговых кредитах и дебиторке.
- Растет доля расчетов в нацвалюте и валюте нейтральных стран растет. До 2022 около 85% экспорта и 66% импорта было в валюте недружественных стран, а на 2024 г 25% экспорта и 28% импорта.
- Свыше 40% в структуре оттока валюты из России с 2022 формировал внешний долг (необходимость погашения), а к 2024 практически весь внешний долг погашен, что в будущем снизит спрос на валюту.
Спрос на акции российских компаний
Чем больше спрос на российские активы (в том числе акции на биржах), тем выше курс национальной валюты.
Политика регулятора
Процентная ставка Центрального банка
На курс рубля негативно влияет понижение процентных ставок ЦБ. Когда ЦБ опускает процентные ставки, объемы кредитов банкам увеличиваются, следовательно, растет объем денежной массы.
В 2023 г дешевые рублевые кредиты стимулировали экспортеров фондироваться в рублях под относительно низкие ставки для выполнения налоговых требований, удерживая валютную выручку, что привело к сильному временному ослаблению рубля. Рост ставки ЦБ до 15% разрушил эту схему.
Сезонные факторы
Окончание периода налоговых выплат
Окончание периода налоговых выплат негативно сказывается на курсе рубля, так как спрос на российскую валюту снижается. Необходимость компаний заплатить налоги и, следовательно, распродать часть валютной выручки за рубли возникает у них в конце каждого месяца и квартала.
Крупные компании выплачивают дивиденды в мае и июне
На май-июнь традиционно приходится значительная часть дивидендных выплат, а многие российские крупные частные компании имеют собственников за рубежом (даже если они российские, то находятся в офшорах). Это оказывает дополнительное давление на рубль.
Начало отпусков
Начало сезона отпусков является фактором, в начале лета традиционно снижающим курс российской валюты, а к осени — повышающим. Сам механизм прост: направляясь за границу, граждане покупают валюту, чем повышают предложение рубля на бирже и спрос на доллары и евро. В результате российская валюта дешевеет. Чтобы оценить влияние этого фактора, достаточно вспомнить, что ежегодно, по данным Росстата, за рубеж выезжают более 15 миллионов российских туристов. В 2012 году они потратили в иностранных государствах 43 миллиарда долларов. Это, для сравнения, половина годовой экспортной выручки «Газпрома».
См. также
